报告要点
钢价:投资需求预期平淡,现货价格依然低迷
虽然螺纹钢主力期货跟随二级市场股价继续上涨,但现货市场价格依然低迷,对现货市场预期相对敏感的唐山钢坯价格本周也延续了小幅下跌的趋势。三中全会结束后,期货上涨与现货下跌的分化表现已持续2周,我们倾向认为后期期货价格带动现货反弹的概率不大:1、相对较强的金融属性使得期货价格更易受二级市场波动影响。三中全会释放改革的强烈信号激发了市场对于经济结构转型的乐观预期,二级市场结构性的上涨在一定程度上刺激了期货价格的表现;2、不过由于并非针对固定资产投资需求,二级市场的乐观预期难以有效传导至钢材现货市场。叠加气温下降使得建筑终端采购逐步放缓,我们难以指望现货价格短期内有所表现,近期社会库存环比降幅逐渐收窄或是印证。供需两端尚未出现明显变化,我们预计短期内钢价波动继续收敛。
本周河北省出台《钢铁水泥电力玻璃行业大气污染治理攻坚行动方案》,文件指出2015年底前完成烧结机脱硫工程建设、关停90平方米以下烧结机目标的同时,要求落实污染防治资金、加大项目审批和信贷支持。从近期文件精神来看,政府更倾向在上马节能环保设备方面给予钢企更多政策、时间和资金的支持,促进钢铁行业可持续发展,而非采取简单一刀切快速去产能的方式达到环保减排的目的。历史经验也表明,环保治理与钢铁产能调整是一个相对较长的过程。
原料:矿价相对平稳,供给结构或逐步变化
本周Mysteel矿价指数维持不变,同时本周进口矿港口库存上升至8743万吨,其中京唐港与防城港上升幅度较大,进口矿到货相对集中仍是主要原因。受气温以及环保核查影响,近期东北以及华北地区原本相对较低的中小矿山开工率继续下降。因此,在进口矿库存明显上升的情况下,国内矿价表现仍相对平稳。
盈利:行业盈利低迷,但尚未触发减产
整体而言,无论是否考虑库存周转因素,我们估算各品种毛利依然弱势。与此同时,Mysteel 调查163家钢厂盈利面55.21%,环比下降0.62%,钢价低迷情况下行业盈利不佳,但尚未观察到盈利下滑导致减产的迹象。
投资建议:继续标配行业,选择攻防兼备的品种
本周行业指数跟随大盘上涨3.3%,跑赢全A指数0.71%。考虑到估值相对较低,建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份（601028）、常宝股份（002478）、久立特材（002318）,以及具备一定业绩保障的新兴铸管（000778）、宝钢股份（600019）。
